中国品牌质量网讯  （通讯员  朱紫媚）  近日，广东明阳电气股份有限公司(以下简称“明阳电气”)于10月28日接受创业板上市委审议并最终获得通过。

　　值得注意的是，随着“抢装潮”结束，明阳电气的高增长已经结束，业绩增速已出现明显下滑。

　　此外，作为明阳智能的兄弟公司，明阳电气高度依赖明阳智能的关联交易，明阳电气的独立性也备受资质。

　　而据信息时报等多家媒体此前报道，明阳电气董事长张传卫还曾向时任广东省科学技术厅厅长、党组书记李兴华行贿。

　　如果不出意外，明阳电气将顺利上市，未来公司还能否维持高增长?还有待观察。

　　负债率畸高，募集资金半数还债

　　招股书显示，明阳电气主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售，主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器。

　　数据显示，公司业绩近两年呈现出爆发式增长。

　　2019年至2021年，公司分别实现营业收入3.86亿元、16.65亿元、20.30亿元，对应增长率为50.79%、331.15%、21.94%;归母净利润分别为-0.79亿元、1.78亿元、1.61亿元，对应增长率为-494.69%、326.75%、-9.39%。

　　2019年5月21日，国家发改委下发《关于完善风电上网电价政策的通知》，对陆上风电和海上风电项目可获得补贴的最迟并网时间进行了规定。由此，带来一波风电行业的“抢装潮”。

　　不过随着业务规模和营业收入的爆发式增长，明阳电气的应收账款以及负债率也持续攀升。

　　数据显示，2019年至2021年末，公司应收账款余额分别为2.59亿元、7.35亿元、 9.09亿元，占同期营业收入的比例分别为 25.10%、44.15%和、44.79%。

　　2019年至2021年，公司资产负债率分别为78.87%、69.05%、73.37%。

　　而白云电器(603861.SH)、三变科技(002112.SZ)、特变电工(600089.SH)、金盘科技(688676.SH)、北京科锐(002350.SZ)等同行上市公司的资产负债率均值分别为53.72%、54.17%、55.74%、57.41%。

　　由此可见，明阳电气的资产负债率远高于同行业其他上市公司。

　　有机构人士认为，此番明阳电气急于上市，主要是为了解决当下突出的流动性紧张问题。

　　数据显示，截至2021年6月底，明阳电气账面货币资金为2.25亿元，长短期债务为5.42亿元，其中一年内需偿还的短期债务为2.50亿元。

　　而本次IPO中，明阳电气拟募资11.88亿元，其中5.38亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金，剩余资金则用于研发和扩产。募集资金半成资金用来还债，明阳电气的资金压力可见一斑。

　　实控人曾行贿厅长，业务高度依赖关联方

　　值得注意的是，据《信息时报》报道，明阳智能负责人也曾卷入广东省科技厅原厅长、党组书记李兴华受贿一案。

　　据中国经济网、银柿财经等多家媒体报道，2007年至2013年期间，李兴华在担任广东省科学技术厅厅长、党组书记期间，利用职务便利，为他人谋取利益，多次收受他人财物，要求他人替其子偿还赌债，其中“收受广东明阳风电产业集团有限公司董事长张某贿送的美元2万元”。广东明阳风电产业集团有限公司即为明阳智能的曾用名，时任董事长正是风电大佬张传卫。

　　而明阳智能也是明阳电气的兄弟公司，明阳电气的业绩也多依靠明阳智能的支持。

　　数据显示，报告期内明阳电气向明阳智能体系公司销售金额为1.40亿元、3.26亿元、5.18亿元，占各期公司营业收入比例为13.57%、19.59%和、25.53%，呈不断上升趋势。

　　而且以2021年数据来看，明阳智能向明阳电气贡献的毛利占比超过50%。

　　数据显示，明阳智能连续三年均居于公司前五大客户名单首位，且销售收入占比持续增长。但是相对于明阳智能，明阳电气其他大客户排名则波动较大，除了关联方明阳智能这位大客户外，公司与其他客户的业务往来并不稳定。

　　招股书还显示，明阳电气的低压开关柜BLOKSET、40.5kV充气式中压环网柜、6100kVA特种海上干式变压器等产品仅向关联方销售。在海上风电领域，明阳电气除向非关联方客户销售开关柜外，其他海上风电产品均向明阳智能体系公司销售。明阳电气的业务对明阳智能等关联方的依赖程度可见一斑。

　　频繁且密切的关联交易也引发深交所的关注，对此，深交所在首轮、二轮问询函中，均要求明阳电气解释说明与关联方的交易必要性、合理性，是否对关联方存在重大依赖，是否具有直接面向市场独立持续经营的能力。